El petroli ha tornat a instal·lar-se a la barrera psicològica dels 100 dòlars per barril i amenaça de quedar-s'hi més temps del desitjat. La nova escalada del cru, amb el Brent (referència a Europa) movent-se entre els 100 i els gairebé 120 dòlars les últimes sessions, ha reactivat la por a una crisi energètica global amb especial impacte a Espanya i la Unió Europea, molt dependents de les importacions.
La combinació de guerra a Iran, atacs a infraestructures energètiques i tancament pràctic de l'estret d'Ormuz ha disparat les cotitzacions malgrat la resposta d?urgència dels països desenvolupats. Ni tan sols la decisió sense precedents de l'Agència Internacional de l'Energia (AIE) de treure el mercat 400 milions de barrils de reserves estratègiques ha aconseguit apagar un incendi que molts analistes veuen com el xoc d'oferta més gran en dècades.
Una guerra que tanca Ormuz i desferma el pànic al mercat del cru
El detonant d'aquest nou salt del petroli als 100 dòlars és la ràpida escalada bèl·lica a l'Orient Mitjà. Els atacs dels Estats Units i Israel sobre infraestructures iranianes i les represàlies de Teheran contra instal·lacions petrolieres i gasistes a països veïns han elevat el conflicte a una dimensió regional, amb efectes immediats sobre el subministrament energètic mundial.
El punt més delicat és el estret d'Ormuz, una franja marítima de poc més de 30 quilòmetres d'amplada per la qual
transita al voltant d'una cinquena part del petroli que es consumeix al planeta, a més d'un volum molt significatiu de gas natural liquat. El tancament de facto d'aquesta ruta estratègica ha deixat fora de joc entre 16 i 20 milions de barrils diaris, segons diferents estimacions, forçant a Iraq, Kuwait i altres productors del Golf a reduir la seva producció per manca d'accés a petroliers.
L'AIE ha qualificat aquesta situació com a “la pertorbació més gran del subministrament en la història del mercat petrolier mundial”. Els atacs a vaixells de càrrega i terminals al golf Pèrsic, juntament amb les amenaces del nou líder suprem iranià, Mojtaba Khamenei, de mantenir tancat Ormuz com a palanca militar i política, han acabat de desfermar el nerviosisme als parquets.
En les darreres sessions, el Brent ha arribat a disparar-se intradia prop d'un 30%, vorejant els 120 dòlars, per després retrocedir cap a l'entorn dels 100 després d'anuncis polítics, reunions d'urgència del G7 o missatges creuats des de Washington. Aquesta volatilitat extrema dificulta saber si el mercat està tocant sostre o si, al contrari, el pitjor encara pot estar per arribar.
Analistes d'entitats com Goldman Sachs o Macquarie adverteixen que, si el bloqueig d'Ormuz es perllonga, els escenaris de 120-150 dòlars per barril guanyen pes, i fins i tot estudien en les seves hipòtesis de risc preus més extrems en cas d'interrupcions perllongades i danys severs en camps i refineries de la regió.
Una resposta històrica de l'AIE que es queda curta davant del forat d'Ormuz
Davant aquest panorama, els països desenvolupats han recorregut a la seva eina més visible d'emergència: les reserves estratègiques de petroli. Els 32 membres de l'AIE han acordat alliberar 400 milions de barrils, el doble del que es va utilitzar el 2022 durant la crisi derivada de la invasió russa d'Ucraïna.
Aquestes reserves, obligatòries per als socis de l'organisme i equivalents almenys a 90 dies d'importacions netes, sumen al voltant de 1.200 milions de barrils globals. El pla actual posaria en circulació, segons càlculs de mercat, uns 100 milions de barrils addicionals en un mes, aproximadament 3,3 milions de barrils diaris.
La comparació amb els fins a 20 milions de barrils diaris afectats per Ormuz deixa clar el desequilibri: la mànega és massa petita per a l'incendi.
Espanya participa en aquesta operació amb l'alliberament del voltant 11,5 milions de barrils de les reserves, una contribució rellevant en termes nacionals però modesta a escala global. Per a molts experts, es tracta de una mesura d'alleujament temporal, útil per guanyar temps i evitar desproveïments puntuals, però incapaç de compensar per si sola la interrupció logística al Golf.
Analistes com José Manuel Amor i Manuel Pinto subratllen un element addicional: fins i tot encara que s'injecti més cru al mercat, la capacitat de refinació a la zona afectada per la guerra i els colls d'ampolla al transport fan que l'efecte sobre el preu final dels combustibles sigui, en el millor dels casos, limitat i sobretot a curt termini.
En episodis similars anteriors, els alliberaments de reserves estratègiques han aconseguit moderar els preus a mitjà termini, si bé amb repunts inicials per la incertesa. Aquesta vegada, però, la magnitud del xoc d'oferta i la
durada encara imprevisible del conflicte a l'Iran fan que molts participants del mercat considerin la maniobra de l'AIE poca cosa més que un pegat transitori.
Dels 100 dòlars a la butxaca: impacte a Espanya i Europa
A Europa, i especialment en economies importadores netes d'energia com Espanya, el retorn del petroli als tres dígits es tradueix ràpidament en més inflació i risc per al creixement. La reacció ja es nota als assortidors: en tot just una setmana, la benzina s'ha encarit uns 15 cèntims per litre i dièsel prop de 28 cèntims, segons dades recents, carregant de cop la factura de conductors i transportistes.
L'encariment del cru arriba acompanyat d'un repunt del gas natural de referència a Europa, el TTF holandès, que s'ha tornat a situar per sobre dels 50 euros/MWh amb pujades diàries al voltant del 4%. En paral·lel, el gas natural liquat que també travessa Ormuz pateix tensions d'oferta, amb fortes oscil·lacions de preu en mercats com el de Londres i els Països Baixos.
El Banc Central Europeu observa amb inquietud aquest moviment. El seu vicepresident, Luis de Guindos, ha reconegut que el conflicte a l'Iran ja està generant un xoc d'oferta que pot llastar el creixement i empènyer de nou a l'alça els preus a la zona euro. Amb la inflació amb prou feines estabilitzada després de la crisi energètica del 2022, un nou repunt del cost de l'energia complicaria el full de ruta de tipus d'interès i podria obligar mantenir una política monetària més restrictiva durant més temps.
El Govern espanyol, per part seva, assegura estar vigilant molt de prop l'evolució dels preus, sense avançar encara quines mesures podria posar en marxa. El ministre d'Economia, Carlos Cuerpo, ha recordat que amb prou feines s'han complert uns dies des de l'esclat de la crisi i que el comportament del mercat és especialment volàtil, però també ha deixat clar que s'actuarà si l'impacte sobre les llars s'intensifica.
Els marges fiscals són, en tot cas, limitats. Espanya ha aconseguit reduir el deute públic fins a l'entorn del 100,8% del PIB, millorant la posició respecte a la pandèmia, però segueix sense un gran matalàs per desplegar ajudes massives com les que es van veure el 2022. Experts com Àngel Talavera o Calin Arcalean recorden que les mesures fiscals són, en el millor dels casos, una tireta davant d'un encariment prolongat de l'energia, i que el context continua sent el d'una economia amb inflació elevada, creixement tebi i reptes estructurals de fons.
Mercats borsaris en vermell: de l'Ibex a Wall Street i Àsia
L'onada de nerviosisme pel petroli als 100 dòlars ha passat factura immediata a les borses. A Espanya, el Ibex 35 ha perdut al voltant d'un 0,8%-1,2% en les darreres jornades més tenses, despenjant-se dels 17.000 punts i acumulant pèrdues aquest any. Valors lligats al cicle econòmic ia la indústria, com Fluidra, ArcelorMittal, Merlin o Acerinox, han encapçalat les caigudes.
Per la banda oposada, algunes companyies energètiques s'han comportat millor. Repsol i elèctriques com Endesa han registrat avenços moderats, aprofitant l'estirada dels preus de les matèries primeres, mentre que part de la banca (Banc Sabadell, CaixaBank, Unicaja, Bankinter) ha aguantat millor la correcció gràcies a l'expectativa de tipus d'interès més alts durant més temps.
El contagi és global. A Àsia, índexs com el Nikkei japonès i el Kospi sud-coreà han patit ajustaments diaris superiors al 5% en els moments de més tensió, reflectint l'elevada dependència energètica del continent. Es calcula que prop del 90% del petroli que creua Ormuz té com a destinació Àsia i que el Japó i Corea del Sud depenen en més d'un 60% d'aquesta ruta per a les importacions de cru.
Als Estats Units, Wall Street ha acusat també el cop. El S&P 500 i Nasdaq-100 han registrat descensos a l'entorn de l'1,5%-1,8% després dels repunts del Brent cap als 100 dòlars, en descomptar el mercat l'efecte d'una energia més cara sobre els marges empresarials i el consum. La renda fixa tampoc no es lliura: el rendiment del bo nord-americà a deu anys ha tornat a aproximar-se al 4,20%-4,25%, reflectint l'augment de les expectatives d'inflació.
A Europa continental, les correccions han estat una mica més contingudes però generalitzades. París, Frankfurt, Londres o Milà han tancat diverses sessions amb caigudes entre el 0,3% i una mica més de l'1%, en un context en què els inversors temen que una combinació de petroli car i tipus alts acabi frenant amb força el creixement previst per al 2026.
Un vell fantasma: altres vegades que el cru va superar els 100 dòlars
El nivell de 100 dòlars per barril té un fort component psicològic per als mercats. Economistes com Miguel Sebastián recorden que, en termes reals, no és el mateix un petroli a 100 dòlars avui que fa quatre anys, per efecte de la inflació. De fet, ajustant per l'augment general de preus, aquests 100 dòlars actuals equivaldrien a força menys poder de compra que el 2008 o 2011.
Tot i així, el llindar actua com senyal d'alarma. En les darreres dècades, ha estat associat a episodis de gran tensió geopolítica i desequilibris d'oferta i demanda. La primera gran ratxa es va produir al episodi de 2008, quan el petroli va superar els 100 dòlars al març i va arribar a tocar els 147 dòlars per barril a l'estiu, impulsat per una demanda voraç d'economies emergents com la Xina i per l'especulació als mercats, fins que la crisi financera global va fer caure en picat tant el creixement com el preu del cru.
La segona gran etapa de petroli per sobre dels 100 dòlars es va estendre entre el 2011 i mitjans del 2014. De nou, l'encariment va venir per un consum creixent de països com la Xina i l'Índia i per la inestabilitat al món àrab: la primavera àrab, la guerra civil a Líbia, les sancions a l'Iran i les tensions a l'Iraq i el mateix estret d'Ormuz. La OPEP va dosificar l'oferta en un context de debilitat del dòlar, perllongant els preus alts fins que l'auge del petroli d'esquist als Estats Units (shale oil) va canviar l'equilibri del mercat i va forçar molts productors tradicionals a augmentar el bombament.
Més recentment, la invasió russa d'Ucraïna el 2022 va tornar el Brent als tres dígits durant diversos mesos, amb becs al voltant dels 110 dòlars per barril després de les sancions d'Occident al petroli rus. Aquella crisi es va moderar gràcies a l'augment de producció en altres països ia les rutes alternatives que va trobar Moscou per vendre cru socis com la Xina o l'Índia, encara que a costa de mantenir elevada la tensió geopolítica i canvis a les posicions dels inversors.
Ara, amb el focus posat a l'Iran i el tancament d'Ormuz, els experts insisteixen que el veritable problema no és tant depassar els 100 dòlars com la magnitud i la durada del salt respecte al nivell previ. El xoc actual arriba després que molts governs i organismes internacionals treballessin amb supòsits de preus del Brent al voltant de 60-70 dòlars per als propers anys, el que ha deixat
desfasats nombrosos quadres macroeconòmics i planteja dubtes sobre com invertir en petroli.
Riscos per a llars i empreses: inflació, hipoteques i costos energètics
Per al ciutadà mitjà, la pujada del cru per sobre dels 100 dòlars es tradueix en menys poder adquisitiu. L'encariment de la benzina i el dièsel impacta directament en el cost de fer servir el cotxe, transportar mercaderies i operar en sectors que depenen intensivament de l'energia fòssil. Amb els sortidors donant menys litres pels mateixos diners, l'efecte sobre la cistella de la compra es produeix en cadena: pugen els costos logístics, s'encareixen productes industrials i aliments, i es tensionen els marges de les empreses.
En paral·lel, el repunt del petroli i del gas alimenta la pujada de l'euríbor, el tipus de referència per a milions d'hipoteques a Espanya. Si els mercats comencen a descomptar que el BCE mantindrà els tipus alts per contenir un nou brot inflacionista, les revisions de les quotes hipotecàries es podrien encarir i restar encara més ingressos disponibles a les llars.
Les empreses, per la seva banda, lidien amb un doble front: factures energètiques més elevades i una demanda potencialment més feble si els consumidors s'estrenyen el cinturó. Els sectors més intensius en energia —indústria pesada, transport, química, metal·lúrgia— són els primers a notar el cop, però l'efecte s'acaba estenent a bona part de l'economia, des de l'hostaleria fins al comerç minorista.
Alguns analistes subratllen, no obstant, que Europa és avui una mica menys vulnerable al petroli car que fa 30 o 40 anys. La eficiència energètica més gran, la diversificació de fonts d'energia i el desplegament de renovables permeten produir més PIB amb menys barrils que en el passat. Però aquesta millora no immunitza davant d'una pujada abrupta i intensa: un xoc de preus com l'actual pot continuar tenint efectes rellevants en inflació, creixement i ocupació.
Informes d'entitats com Barclays apunten, a més, a efectes indirectes que van més enllà del combustible. En el cas d'Espanya, per exemple, la dependència de determinats insums químics importats des de la regió (com nitrits i nitrats utilitzats a la indústria càrnia) podria traslladar-se a un augment en el preu d'alguns aliments processats i pressionar els marges d'explotacions ramaderes i fabricants.
Amb el petroli instal·lat de nou al voltant dels 100 dòlars, un estret d'Ormuz pràcticament bloquejat i una guerra a l'Iran sense desenllaç clar, l'escenari que es dibuixa és el de uns mesos d'elevada incertesa energètica, en què les decisions de governs, bancs centrals i grans productors determinaran si aquesta crisi es queda en un ensurt intens però breu o es transforma en un episodi prolongat de inflació, creixement feble i mercats financers sota pressió, amb Espanya i la resta d'Europa navegant una altra vegada entre la necessitat de protegir famílies i empreses i els límits d'uns comptes públics ja tensionats.
