La incertesa global respecte al dòlar s'ha convertit en un dels grans fils conductors de l'economia internacional: moviments bruscos en els tipus de canvi, tensions geopolÃtiques, guerres comercials, canvis en la polÃtica monetà ria i fluxos de capital que entren i surten dels països a gran velocitat estan dibuixant un escenari molt diferent del de fa tot just una dècada.
Tot això passa en un context en què Estats Units segueix sent l'eix del sistema financer, però el seu paper es veu cada cop més qüestionat, mentre altres actius refugi com l'or, la plata, el ien japonès o el franc suÃs guanyen protagonisme. Alhora, les economies emergents i avançades intenten adaptar-se a un món més fragmentat, amb cadenes de subministrament en revisió i amb un multilateralisme debilitat que afegeix més capes d'incertesa.
Dòlar, aranzels i tensions per Groenlà ndia: impacte en les divises llatinoamericanes
A Xile, el tipus de canvi ha reflectit amb claredat com la geopolÃtica pot pesar més que els fonaments econòmics. El dòlar es va situar al voltant dels 892 pesos, amb una pujada propera al 0,27% respecte al tancament previ, tot i que el coure -principal referència per al pes xilè- es va mantenir prà cticament sense canvis a la Borsa de Metalls de Londres, amb la lliura rondant els 5,897 dòlars.
La reacció del mercat es va vincular, sobretot, a la ofensiva del llavors president nord-americà Donald Trump al voltant de Groenlà ndia. Les seves amenaces d'imposar aranzels als països que no recolzessin els plans de Washington sobre l'illa van disparar la sensació de risc entre els inversors i van refredar la gana per actius més exposats al cicle global.
La tensió va augmentar encara més quan van començar a circular informacions sobre una possible resposta de la Unió Europea en forma de represà lies, el que va arrossegar a la baixa a les principals borses internacionals. En aquest entorn, molts inversors van reduir posicions en renda variable i en monedes emergents, i van augmentar la seva exposició a dòlars ia actius més defensius.
Alhora, el Dollar Index, indicador que mesura l'evolució del bitllet verd davant d'una cistella de divises lÃquides, va girar a la baixa i va arribar a caure al voltant d'un 0,33% després de les pujades inicials de la sessió. Aquesta aparent contradicció -dòlar a l'alça davant del pes xilè però més feble davant d'altres divises- il·lustra com els moviments locals es poden veure condicionats per fluxos propis de cada mercat.
Des de plataformes com XTB Latam es va subratllar que el conflicte geopolÃtic-comercial entre els Estats Units i Europa, originat per l'amenaça de nous aranzels lligada a Groenlà ndia, va provocar un gir defensiu als mercats. Segons els seus analistes, la percepció de risc va portar els inversors a adoptar una actitud més prudent, reforçant la recerca de refugis i generant un entorn complex per a les divises emergents.
Analistes locals com Felipe Sepúlveda, d'Admirals Llatinoamèrica, van destacar que el comportament del tipus de canvi a Xile s'explicava per un desacoblament transitori entre els fonaments externs i els fluxos locals. Encara que el coure es va mantenir en nivells relativament sòlids -cosa que, en condicions normals, hauria donat suport al pes xilè-, la demanda de dòlars al mercat domèstic i la sensibilitat al soroll internacional van acabar imposant-se.
Segons aquesta lectura, l'impuls del coure no va ser suficient per compensar un augment significatiu en la recerca de cobertura en dòlars a nivell local, en un entorn de soroll global molt elevat. El resultat va ser una alça del tipus de canvi que no responia tant a la dada puntual de primeres matèries, sinó a la confluència de fluxos interns i percepció de risc geopolÃtic.
Guaranà paraguaià , dòlar feble i intervencions del banc central
Un cas cridaner a la regió ha estat el del Paraguai, on el dòlar es va enfonsar fins al nivell més baix en uns 15 anys, cotitzant-se al mercat minorista entre els 6.500 i els 6.700 guaranÃs, prop d'un 15% per sota del nivell de fa un any en termes comparables.
Aquesta caiguda del tipus de canvi davant del guaranà ha tingut efectes mixtos: per una banda, ha ajudat a contenir la inflació i abaratir els deutes en dòlars de famÃlies i empreses, ja que les obligacions denominades a la moneda nord-americana es tornen menys costoses en moneda local. A més, els productes importats s'encareixen menys, cosa que limita el trasllat de costos al consumidor final.
D'altra banda, el sector exportador ha patit un deteriorament dels seus marges, en rebre menys guaranÃs per cada dòlar de venda a l'exterior. Sectors com l'agricultura o la indústria orientada a mercats internacionals estan especialment afectats quan el tipus de canvi s'aprecia massa des de la perspectiva local.
Entre els factors que expliquen aquest retrocés del bitllet verd al Paraguai destaquen els elements geopolÃtics vinculats a la guerra comercial entre els Estats Units i la Xina, les polÃtiques d'aranzels i les decisions imprevisibles de la Casa Blanca en matèria de comerç internacional, que han generat episodis de volatilitat recurrents.
La figura de Donald Trump ha estat un focus constant de incertesa als mercats. Els anuncis inesperats, les amenaces d'aranzels a socis europeus per l'assumpte de Groenlà ndia i els canvis bruscos d'estratègia han complicat qualsevol intent de traçar una trajectòria clara per al dòlar a mitjà termini, segons reconeixen nombrosos analistes internacionals.
En el pla domèstic, el president del Banc Central del Paraguai, Carlos Carvallo, ha assenyalat que la evolució del tipus de canvi respon fonamentalment a forces de mercat. A més, ha recordat que la meta d'inflació vigent redueix el marge perquè l'autoritat monetà ria compri divises de manera sistemà tica, ja que aquesta intervenció podria alterar el control de preus.
Fins ara, el Banc Central paraguaià només ha intervingut per contenir pujades brusques del dòlar, com a l'inici d'un any recent, per evitar impactes inflacionaris forts que danyessin el poder adquisitiu de les llars. Tot i això, en els últims mesos es va observar una caiguda considerable del dòlar, en un context en què s'anticipava un important ingrés de divises per exportacions agrÃcoles cap al març, cosa que tendeix a pressionar encara més a la baixa el tipus de canvi.
L'entitat ha reiterat que només es planteja actuar al mercat canviari quan es detecten desajustos severs entre el tipus de canvi i els fonaments de l'economia, ja sigui per factors interns o externs. La posició oficial aposta per mantenir un tipus de canvi flexible que reflecteixi la realitat de l'oferta i la demanda de divises, fins i tot en un context de debilitat prolongada del dòlar.
Tot i aixÃ, des del propi Banc Central s'adverteix que existeixen factors estacionals que podrien empènyer a l'alça el dòlar en determinats moments de l'any, principalment per canvis en la dinà mica del comerç exterior: èpoques de més intensitat a les importacions i fases de menor ritme exportador poden generar tensions canvià ries en sentit contrari.
Perspectiva internacional del dòlar i el paper de la Reserva Federal
A nivell global, les previsions de bancs d'inversió i grans entitats financeres mostren un panorama matisat: el dòlar en presenta una tendència general de debilitat davant de moltes monedesperò amb possibilitat de recuperacions puntuals si les dades econòmiques nord-americanes sorprenen a l'alça o si els riscos globals s'intensifiquen.
Des de grups com Citigroup s'ha apuntat que, de cara als propers anys, es podria produir una apreciació gradual del bitllet verd, no abrupta, similar a altres episodis històrics en què la divisa nord-americana va recuperar terreny després de fases de correcció. Aquest procés, però, estaria molt condicionat per l'evolució de la polÃtica monetà ria de la Reserva Federal i per l'entorn geopolÃtic.
Actualment, l'expectativa dominant és que la Fed escomet retallades de tipus d'interès en algun moment si l'economia ho requereix, cosa que en principi juga en contra del dòlar perquè redueix l'atractiu relatiu dels actius anomenats en aquesta divisa. No obstant això, si les dades de creixement i ocupació superen el que estava previst, el mercat podria reavaluar la trajectòria dels tipus i donar suport temporalment al dòlar.
La mateixa Reserva Federal, a través d'alguns dels seus responsables, ha assenyalat que ha d'estar preparada per retallar de nou els tipus de referència si la situació ho exigeix, especialment si el mercat laboral es mostra més frà gil del que semblen indicar les xifres agregades. Aquestes declaracions s'han interpretat com un senyal que la porta a mesures expansives roman oberta.
Els inversors, per part seva, presten molta atenció a indicadors clau com l'Ãndex de preus de la Despesa en Consum Personal (PCE) als Estats Units, aixà com a les decisions d'altres bancs centrals, ja que les diferències de tipus d'interès entre països condicionen bona part dels fluxos cap al dòlar i altres divises.
Or, plata i actius refugi davant la incertesa sobre el dòlar
En aquest entorn d'elevada incertesa, els actius considerats refugi clà ssic han cobrat un protagonisme extraordinari. L'or i la plata han registrat mà xims històrics, impulsats per una autèntica fugida cap a la seguretat després de noves amenaces de Trump d'imposar aranzels addicionals a països europeus per les seves posicions al voltant de Groenlà ndia.
Els analistes de mercat coincideixen que, mentre persisteixen elevades tensions geopolÃtiques i dubtes sobre el comportament del dòlar, els metalls preciosos mantindran un potencial alcista. Firmes com FXStreet i Société Générale han subratllat que l'or va sortir recentment d'una fase de consolidació amb força i va obrir un nou tram d'impuls en la cotització.
En informes recents es va destacar que el contracte d'or al COMEX va arribar a situar-se per sobre dels 4.600 dòlars per unça, després d'un increment notable en pocs dies, marcant un mà xim històric a la sessió. La plata, per la seva banda, també va assolir rècords, amb avenços diaris superiors al 5% en alguns moments.
El començament d'any per a aquests metalls ha estat excepcional: l'or va acumular pujades superiors al 5% en només un mes, mentre que la plata va avançar més d'un 20% en dues setmanes, camà d'un dels seus millors registres mensuals des de la dècada de 1980. Aquest comportament s'explica per una combinació de crisis geopolÃtiques (a l'Iran, Veneçuela, Groenlà ndia i altres focus de tensió) i l'expectativa que la Fed pugui veure més.
Experts com Barbara Lambrecht, de Commerzbank, apunten que el preu de l'or es veu recolzat per la previsió de retallades més profundes de tipus als Estats Units del que el mercat descompta actualment. En el cas de la plata, a més de la condició de refugi, pesa un mercat molt ajustat durant anys i les dificultats per reduir l'ús del metall en certes aplicacions industrials, cosa que sosté la demanda estructural.
Des de diferents equips d'anà lisi s'insisteix que, malgrat les alces registrades, encara no s'observen senyals clars de esgotament de la tendència alcista a l'or, sempre que el teló de fons segueixi dominat per les retallades de tipus i la inestabilitat geopolÃtica latent.
Ien japonès, dòlar i tensions polÃtiques a Àsia i Occident
Un altre dels protagonistes d'aquest nou mapa financer és el ien japonès, tradicional moneda refugi en èpoques de turbulències. El parell USD/JPY s'ha mogut al voltant de nivells elevats, propers a mà xims d'un any i mig, encara que amb correccions puntuals lligades a l'evolució de la polÃtica interna al Japó ia la percepció de risc global.
Al front domèstic japonès, l'especulació sobre la possibilitat que la primera ministra Sanae Takaichi dissolgui el parlament i convoqui eleccions anticipades ha generat dubtes entre els inversors. La perspectiva d?una victòria que reforci una agenda fiscal expansiva, en un paÃs molt endeutat, desperta temors sobre un deteriorament addicional dels comptes públics.
Aquest escenari tendeix a pesar sobre el ien, ja que alguns inversors consideren que un augment de l'estÃmul fiscal sense un ajustament monetari clar podria devaluar la moneda a mitjà termini. Per això, en moments de rumors polÃtics intensos, el ien perdi tracció davant el dòlar o altres divises.
Tot i això, altres forces contraresten aquest moviment. La ministra de Finances, Satsuki Katayama, ha reiterat que totes les opcions estan sobre la taula per frenar una debilitat excessiva del ien, inclosa una intervenció directa i coordinada amb els Estats Units. A més, certes veus dins del Banc del Japó consideren possible avançar una pujada de tipus, fins i tot a la primavera, cosa que podria donar suport a la moneda japonesa.
A nivell internacional, l'entorn de risc feble ha jugat a favor del ien. Les noves amenaces de Trump de imposar aranzels del 10% a diversos països europeus per la seva oposició als seus plans sobre Groenlà ndia van revifar el temor a una guerra comercial renovada, reduint la gana per actius de risc i reforçant la demanda de divises refugi com el ien i el franc suÃs.
Mentrestant, el dòlar nord-americà va retrocedir després de tocar mà xims des de principis de desembre, pressionat pel augment dels dubtes sobre els actius denominats en dòlars en un context de tensions polÃtiques i comercials. La reducció de les expectatives de retallades de tipus per part de la Fed ha limitat parcialment la caiguda, però no ha evitat una sensació de vulnerabilitat.
Els mercats segueixen molt atents a referències com el PCE dels Estats Units i les decisions del Banc del Japó, ja que petits canvis en el to dels bancs centrals es poden traduir en moviments acusats en creus com l'USD/JPY, en un entorn d'elevada sensibilitat al risc.
Desordre geopolÃtic, qüestionament del multilateralisme i rol del dòlar
Més enllà dels episodis concrets, el dòlar es mou en un escenari global marcat per un canvi profund en les regles del joc internacionals. L'agenda econòmica de la nova administració nord-americana, amb una inclinació forta cap a l'ús agressiu d'aranzels, ha posat en qüestió l'estabilitat del comerç mundial.
Els anuncis aranzelaris del 2 d'abril del 2025 i els seus vaivens posteriors van mostrar als mercats que cap escenari, per extrem que sembli, es pot descartar. Això inclou la possibilitat de mesures unilaterals contra socis tradicionals, revisions sobtades d'acords i una instrumentalització més gran del comerç com a eina de pressió geopolÃtica.
Alhora, s'ha intensificat el debat sobre la centralitat del dòlar com a moneda de reserva internacional i sobre la confiança en els sistemes de pagament dominats per empreses nord-americanes. Tot i que el bitllet verd continua sent la divisa principal en reserves, comerç i finançament, cada cop més països exploren alternatives parcials per reduir-ne la dependència.
L'agenda de desregulació anunciada pels Estats Units, especialment en sectors com el bancari, el financer i l'energètic, també ha generat inquietud. Molts observadors temen que pugui crear asimetries regulatòries i problemes de nivell de competència entre jurisdiccions, a més d'afegir més volatilitat en un sistema ja tensat per factors geopolÃtics.
Aquest gir s'inscriu dins d'un retrocés més ampli de les narratives favorables al multilateralisme. Des de fa aproximadament una dècada, l'entusiasme per la globalització i per les regles sorgides després de la Segona Guerra Mundial s'ha refredat, tant a les elits polÃtiques com a à mplies capes de la població.
Esdeveniments com les guerres a Ucraïna i l'Orient Mitjà , les tensions comercials del 2018-2019 entre els Estats Units i la Xina, el bloqueig de l'Organització Mundial del Comerç i altres institucions, la sortida del Regne Unit de la Unió Europea o els efectes dislocadors de la pandèmia sobre les cadenes de subministrament han minat la fe en un sistema global plenament integrat.
En contrast amb altres fases històriques, l'actual es caracteritza per la superposició simultà nia de conflictes geopolÃtics i comercials. Abans, els xocs polÃtics solien tenir lloc en un context d'aprofundiment de la globalització; avui, les tensions es reforcen mútuament, afeblint encara més la confiança en el marc de cooperació internacional.
La intensitat de l'impacte varia segons el grau d'integració de cada paÃs a l'economia mundial i la naturalesa dels seus vincles comercials i financers. Economies molt exposades a cadenes globals de valor són especialment vulnerables als xocs d'oferta, com es va veure amb la dependència d'alguns socis europeus del gas rus després de la invasió d'Ucraïna.
Les tensions geopolÃtiques no només alteren el comerç, sinó que també eleven la incertesa macroeconòmica, complicant la presa de decisions per a governs, empreses i llars. En perÃodes d'elevada incertesa, el consum sol moderar-se i la inversió es retreu de manera més acusada, frenant el creixement i elevant la volatilitat als mercats financers.
Estudis com el de Caldara i Iacoviello sobre risc geopolÃtic han mostrat com xocs d'incertesa poden desencadenar ajustaments bruscos preus d'actius i repunts de la volatilitat, amb canals de transmissió que van des dels fluxos de capital fins al comerç i el crèdit internacional.
Europa, concentració comercial i cerca de seguretat econòmica
Les economies de la Unió Europea estan profundament entrellaçades amb la resta del món a través del comerç, les finances i els moviments migratoris, cosa que les fa especialment sensibles a disrupcions globals. L'elevada concentració d'importacions procedents de la Xina i exportacions adreçades als Estats Units genera preocupacions en termes de seguretat econòmica.
Dependre en gran mesura d'uns quants proveïdors o mercats pot convertir-se en una font de vulnerabilitat si aquests socis adquireixen una posició dominant o si sorgeixen conflictes polÃtics, sancions o bloquejos logÃstics. L'experiència recent amb l'energia procedent de Rússia ha reforçat els arguments a favor de diversificar fonts i destins comercials.
Les dades disponibles apunten que, entre 2017 i 2024, el comerç mundial com a percentatge del PIB es va mantenir relativament estable, però es va observar un lleu augment a la participació en cadenes globals de valor i en el comerç de serveis. Tot i això, les tensions geopolÃtiques han impulsat una reorganització parcial dels fluxos, amb països occidentals redirigint part del seu comerç des de la Xina i Rússia cap a socis percebuts com a més alineats geopolÃticament.
Per a la Unió Europea, les decisions comercials i aranzelà ries dels Estats Units afegeixen un nivell extra de complexitat, ja que trenquen amb certs alineaments tradicionals i obliguen Brussel·les a redefinir la seva estratègia d'autonomia estratègica, també en el terreny monetari i financer.
Tot això es produeix en paral·lel a canvis profunds en la distribució del pes econòmic a nivell mundial, amb l'auge de noves potències i el sorgiment de estructures multilaterals alternatives a les de Bretton Woods. En aquest context, el domini del dòlar es discuteix més obertament, encara que ara com ara sense una alternativa clara i única que el substitueixi.
Megatendències, adaptació empresarial i resiliència econòmica
La incertesa global respecte al dòlar i el sistema financer internacional no es pot entendre al marge d'un conjunt de megatendències que estan redefinint l'economia: l'avenç tecnològic accelerat, els canvis demogrà fics, la transició energètica, el canvi climà tic, l'evolució institucional i les noves dinà miques de salut pública global.
El desenvolupament tecnològic -digitalització, automatització, intel·ligència artificial- està transformant la producció i la feinagenerant grans guanys d'eficiència però també desplaçant certs perfils laborals i alimentant debats sobre desigualtat. Alguns treballs assenyalen que el malestar social a les economies avançades té més a veure amb aquests xocs tecnològics que amb la globalització en si mateixa.
En paral·lel, els canvis demogrà fics –envelliment a Europa i altres regions desenvolupades, creixement rà pid de la població en algunes economies emergents– estan reconfigurant l'estalvi, la inversió i les finances públiques. Aquests moviments afecten les trajectòries dels tipus dinterès a llarg termini i, en conseqüència, la demanda relativa dactius denominats en dòlars.
La transició cap a fonts denergia més netes i el desafiament del canvi climà tic requereixen enormes inversions en infraestructures, tecnologies i adaptació, cosa que implica noves necessitats de finançament i altera els fluxos de capital globals. En aquest terreny, l'estabilitat del sistema financer –i del dòlar com a à ncora central– és crucial per evitar crisis durant el procés.
Després de la pandèmia de COVID-19, la salut pública global ha passat a ocupar un lloc molt més visible a l'agenda econòmica. La capacitat dels sistemes sanitaris per suportar xocs, la inversió en biotecnologia i la cooperació internacional en aquest à mbit han esdevingut variables que influeixen en la gana per risc, en l'assignació de capital i, en última instà ncia, en les valoracions de les divises.
En aquest context, empreses i governs estan intentant adaptar-se mitjançant diverses estratègies. Moltes companyies estan diversificant les cadenes de subministrament i els mercats, reduint la dependència d'un sol paÃs o regió. Això implica, per exemple, replantejar la localització de plantes, establir proveïdors alternatius i ampliar la base de clients.
En el pla públic, creix l'interès per polÃtiques orientades a la autosuficiència relativa en sectors estratègics, com els semiconductors, les energies renovables o determinats materials crÃtics. Aquesta agenda es combina amb marcs reguladors més flexibles i amb polÃtiques industrials que busquen atraure inversió i enfortir ecosistemes locals.
Una eina cada cop més utilitzada per empreses i institucions és la planificació per escenaris, que permet anticipar diferents futurs plausibles, avaluar riscos i oportunitats i dissenyar estratègies de resiliència. Aquesta inclou reforçament d'infraestructures, digitalització de processos, millora de la ciberseguretat i adopció de prà ctiques sostenibles que redueixin l'exposició a riscos ambientals i reguladors.
La cooperació entre sector públic i privat esdevé essencial per construir sistemes econòmics més robustos davant de xocs geopolÃtics i financers. A través de polÃtiques industrials coordinades, suport a la innovació i el desenvolupament de talent, es busca esmorteir l'impacte de la incertesa i aprofitar les oportunitats que ofereixen les noves tecnologies i la transició energètica.
En aquest entramat complex, el dòlar continua ocupant una posició central, però envoltat de més interrogants que en dècades anteriors. Entre tensions comercials, guerres, ajustaments reguladors, canvis demogrà fics i disrupcions tecnològiques, l'economia mundial navega un perÃode en què la diversificació, la gestió del risc i la resiliència institucional s'han tornat imprescindibles per transitar una era marcada per la volatilitat i per un qüestionament creixent de l'ordre econòmic que girava gairebé exclusivament al voltant de la divisa dels Estats Units.
