Ray Dalio, el multimilionari fundador del fons de cobertura més gran del món, és conegut per moltes coses, però sobretot pel seu «indicador de bombolles», la seva obra mestra. Es basa en sis preguntes que ajuden a establir si estem en un entorn de preus insosteniblement alts, i va sonar l'alarma sobre les accions dels Estats Units a principis de l'any passat. Així que tornem a revisar i vegem si aquesta bombolla segueix intacta…
Quines són les sis preguntes de Ray Dalio?❓
1) Com són d'elevats els preus de les accions en relació amb les mesures fonamentals tradicionals de valoració, com ara el PER o el benefici per acció?
En aquest moment, aquesta mesura és més o menys en una mitjana. Després de la recent caiguda de les accions nord-americanes, actualment es troba en un 50% de relació amb els darrers 110 anys.
2) Els preus estan descomptant condicions insostenibles? ️
Això implica avaluar els nivells de creixement en els beneficis corporatives requerida perquè les accions superin els bons. Aquesta mesura va pujar els últims dos anys a mesura que va créixer la rendibilitat dels bons, cosa que augmenta l'obstacle per a la rendibilitat de les accions i ara es troba en un 60% per a les accions nord-americanes. És a dir, el creixement dels guanys descomptats en accions és una mica alt, i això és encara més notable al sector de programari dels EUA.
3) Quants nous inversors han ingressat al mercat darrerament?
Una allau de nous participants, especialment els inversors més petits atrets pels preus en ràpid augment, sovint és revelador. Aquesta mesura es va disparar per sobre del 90% el 2020 després d?una afluència d?inversors detallistes en accions molt publicitades. Però més recentment, l'activitat minorista als mercats ha retrocedit a les mitjanes anteriors a Covid.
4) En general, què tan positiu és el sentiment dels inversors?
Si és massa optimista, és possible que molts inversors ja hagin invertit tot allò que tenen, cosa que significa que és més probable que siguin venedors que compradors. Aquest no és el cas ara. El sentiment al mercat és fortament negatiu, assolint nivells que vam veure durant les profunditats més profundes del col·lapse de la bombolla de les puntcom.
5) Es financen les inversions amb un alt palanquejament?
Els compradors que recorren en gran mesura al marge (diners prestats) o productes palanquejats com a opcions són més vulnerables a la venda forçada en una recessió. Tal com estan les coses, el mercat nord-americà està bé en general, amb aquesta mesura situada al 50%.
6) Les empreses estan invertint en el seu futur?
La despesa de les empreses en coses com equips i fàbriques pot revelar si l'optimisme del mercat de valors ha infectat l'economia real i ha creat expectatives potencialment poc realistes (i costoses) de creixement de la demanda. Aquest indicador es troba actualment en el 40%, o lleugerament per sota de la mitjana, potser afectat per problemes continus a la cadena de subministrament.
Aleshores, què mostra l'indicador de bombolles?
El gràfic següent mostra la mesura de la bombolla composta aplicada a les accions nord-americanes durant els últims 110 anys i expressada mitjançant percentatges. En poques paraules, com més alta és la lectura, més l'indicador implica una bombolla del mercat de valors . Les accions dels Estats Units es troben actualment en un 40%. Això suggereix que ja no estem en una bombolla.
L'indicador de bombolla de les accions nord-americanes es troba al percentil 40. Font: Bridgewater Associates
Ara que la bombolla va esclatar, és hora de tornar-hi a entrar?
Sense lajuda duna bola de vidre, és difícil donar una resposta definitiva a aquesta pregunta, però la resposta a curt termini pot ser: NO. Vegem… si bé la reversió del mercat ha estat significativa, el descompte del creixement dels guanys futurs continua sent una mica alt en comparació amb la història, especialment quan es creu que s'acosta una recessió. A més, les accions dels EUA encara semblen una mica sobrevaluades segons algunes mesures.
La història suggereix que quan comença l'esclat, les bombolles sovint corregeixen en excés a la baixa, és a dir, venen més del que suggeririen els fonaments, en lloc de simplement establir-se en preus més «normals». I aquesta sobrecorrecció pot ser un procés llarg perquè les bombolles sovint triguen un temps a relaxar-se del tot. Anteriorment, dos anys en el cas de la bombolla de 1929 i un any en el cas de la bombolla de les puntcom de finals dels 90. Dit altrament, el fet que les accions ja no estiguin a l'extrem d'una bombolla no vol dir que ara siguin una bona compra. La història suggereix que hi ha més inconvenients per venir. la història no es repeteix, però sovint rima… Mark Twain