L'enginyeria asturiana TSK ha fet aquest dimecres el salt definitiu als mercats, debutant a la Borsa espanyola amb una forta demanda inversora i situant-se com a primera sortida a cotitzar de l'any. La companyia, especialitzada en projectes industrials vinculats a l'electrificació, la transició energètica i la digitalització, s'incorpora al Mercat Continu en un context internacional marcat per tensions geopolítiques, que no han alterat el full de ruta.
L'estrena borsària s'ha produït després de mesos de feina amb la Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV) i amb els bancs col·locadors. TSK ha fixat el preu definitiu de l'oferta a 5,05 euros per acció, el màxim de la forquilla prevista al fullet (entre 4,45 i 5,05 euros), recolzada en una sobresubscripció que, segons fonts diferents, ha arribat a multiplicar diverses vegades l'oferta disponible entre inversors institucionals europeus.
Primer dia al parquet: preu, volum i comportament de l'acció
L'estrena de TSK al Mercat Continu s'ha saldat amb guanys moderats però estables després d'una sessió molt volàtil. La primera cruïlla a la borsa s'ha fet a 5,28 euros, fet que suposava una revaloració inicial del 4,5% sobre el preu de col·locació. Al llarg de la jornada, les pujades han arribat a superar el 16%, amb màxims intradia per sobre dels 5,50 euros per títol.
Finalment, la companyia ha tancat la primera sessió amb una alça propera al 5%, al voltant dels 5,30 euros per acció i una pujada aproximada del 4,9%-5% respecte al preu de sortida. Diferents cròniques del mercat situen la revaloració en una forquilla molt semblant, reflectint que el valor ha trobat un cert equilibri després del fort interès de l'arrencada.
Amb aquest preu de sortida, la capitalització borsària inicial se situa al voltant dels 582-605 milions d?euros, en funció de si s'exerceix completament l'opció de sobresubscripció (green shoe). Això col·loca TSK en una franja de mida comparable a cotitzades com Audax, OHLA o altres companyies de mitjana capitalització del Mercat Continu, per sobre de grups com Prisa o Talgo i en un rang proper a Ence o OHLA segons les diferents referències manejades.
La col·locació ha suposat l'emissió de més de 29,7 milions de noves accions, que se sumen al capital ja existent fins a assolir al voltant de 115 milions de títols en circulació. L?import total de l?operació ronda els 150 milions d?euros en nous fons per a la companyia, mentre que el volum màxim de l?oferta, incloent l?opció de sobreadjudicació, s?aproximaria als 172,5 milions.
Detall de l'oferta: OPS, green shoe i paper de la banca
L'operació s'ha estructurat com una oferta pública de subscripció (OPS) dirigida a inversors institucionals, sense tram específic per al petit accionista. Aquest disseny segueix la tònica de les principals sortides a borsa espanyoles dels darrers anys, on l'inversor detallista ha quedat en un segon pla a la fase de col·locació inicial.
TSK ha posat en circulació aproximadament 34,2 milions d'accions cotitzades després de l'ampliació i la possible sobreadjudicació. D'aquestes, prop de 29,7 milions corresponen a títols de nova emissió, que aporten al voltant de 150 milions d'euros de recursos frescos. L'opció de green shoe contempla la col·locació addicional de fins a uns 4,45 milions d'accions, associada a un import d'uns 22,5 milions d'euros extra, que podran ser utilitzats per estabilitzar el valor al mercat les primeres setmanes.
Al costat de les entitats participants, Banco Santander i CaixaBank han actuat com a coordinadors globals de l'oferta, mentre que Alantra Capital Markets, Banca March i JB Capital Markets han exercit com joint bookrunners. Banco Santander, a més, exerceix el paper de banc agent i gestor de la possible estabilització del valor mitjançant l'exercici de la sobreadjudicació.
En el pla legal, la companyia ha estat assessorada per Hogan Lovells International LLP, mentre que els bancs col·locadors han comptat amb el suport de J&A Garrigues. Banca March ha exercit, així mateix, funcions d'assessor financer de TSK. L'estrena s'ha produït simultàniament als parquets de Barcelona, Bilbao, Madrid i València, a través del sistema d'interconnexió borsari, sota el ticker TSK.
La demanda institucional ha estat qualificada per la direcció de l'empresa com a «molt robusta» i «molt diversificada», amb un interès procedent d'inversors europeus de més d'una desena de països, incloent-hi fons del Regne Unit i de l'òrbita nòrdica. Alguns d'aquests inversors s'han compromès des de primeres fases com a àncores de l'operació, i han contribuït a assegurar l'èxit de l'OPS.
Inversors àncora, estructura accionarial i control familiar
Un dels aspectes més destacats del debut ha estat la presència d'inversors institucionals de referència com a accionistes àncora. Entre aquests figuren la gestora francesa Amundi, el fons especialitzat en indústria Amundsen, DNB Asset Management (del grup noruec DNB Bank), el vehicle Global Income i la gestora internacional Janus Henderson, a més de diversos family offices espanyols.
Aquests compromisos previs representen al voltant del 40% de les accions ofertes a l'OPS, un percentatge que se situa al voltant del 35% si es té en compte el complet exercici de lopció de sobreadjudicació. Tot i això, l'empresa ha remarcat que cap d'aquests inversors supera el 3% del capital, cosa que es tradueix en un accionariat molt repartit i sense un bloc institucional dominant.
El free float, és a dir, el capital que queda efectivament a mans del mercat, se situa lleugerament per sota del 30% del total d'accions, una xifra similar a la d'altres companyies mitjanes del parquet espanyol. Després de l'ampliació de capital, la família García Vallina manté una participació majoritària, amb una forquilla que es mou al voltant del 59-61% del capital, segons l'escenari manejat en relació amb el green shoe.
Els responsables de TSK han subratllat que l'objectiu des del principi ha estat preservar el control de la companyia a mans del nucli fundador, tant per raons de projecte industrial com per compromisos de llarg termini. De fet, la direcció ha assumit restriccions de venda de les seves accions durant els propers mesos, cosa que reforça la idea d'estabilitat a l'estructura accionarial.
L'inversor detallista, per la seva banda, no ha tingut un tram reservat a l'OPS, una cosa cada vegada més habitual al mercat nacional des d'operacions com Bankia o Aena. No obstant, qualsevol particular pot adquirir accions al Mercat Continu des del mateix dia del debut, als preus de cotització que marqui el mercat.
Història, model de negoci i presència internacional de TSK
TSK és un grup d'enginyeria amb arrels a Astúries i gairebé quatre dècades de trajectòria. La companyia va néixer el 1986 a partir de la unió dels departaments elèctrics del Grup Erpo, a través de TSK Electrònica i Electricitat. Des de llavors, ha crescut combinant desenvolupament orgànic i adquisicions d'altres firmes especialitzades a diferents regions.
El salt internacional va començar a mitjans dels anys noranta, amb la compra de PHB Weserhütte a Alemanya el 1995, especialitzada en instal·lacions per a l'emmagatzematge i la manipulació de minerals. A principis dels 2000, l'empresa va obrir filials al Marroc i Veneçuela, i posteriorment al Brasil, Xile i Nicaragua, abans de desembarcar a Orient Mitjà i Àsia a partir del 2010.
Actualment, TSK es defineix com una tecnològica global d'enginyeria centrada en transició energètica, digitalització i infraestructures elèctriques, a més del maneig de minerals crítics i matèries primeres a gran escala. Entre les seves activitats s'inclouen projectes d'energia termosolar, tractament d'aigües, emmagatzematge i transport de granels a ports, instal·lacions per a siderúrgia, refinació de petroli, gas i agroalimentació.
La companyia opera a més de 50 països i supera els 1.000 milions d'euros de facturació anual, amb una plantilla de prop de 1.500 professionals, majoritàriament enginyers. A Espanya hi participa o gestiona més d'un centenar d'instal·lacions, des de plantes fotovoltaiques i solars fins a subestacions elèctriques, terminals portuàries en enclavaments com ara Cartagena, Alacant o Huelva, fàbriques d'acer o centrals tèrmiques.
Entre les curiositats de la cartera de projectes destaca la automatització de la gespa retràctil de l'estadi Santiago Bernabéu, del Reial Madrid. A través de la seva filial alemanya PHB, TSK va dissenyar i manté el sistema que permet retirar i emmagatzemar el terreny de joc, un projecte que es va completar el 2023 i que exemplifica la capacitat per abordar solucions d'enginyeria complexa.
Xifres clau: resultats, marges i cartera de projectes
En el pla financer, les darreres xifres disponibles apunten a una evolució clarament a l'alça en benefici i cartera de comandes. El grup va registrar a l'exercici més recent un benefici net d'uns 32 milions d'euros, amb un creixement superior al 60% respecte a l'any anterior, i un benefici operatiu proper als 100 milions, per a un marge ebitda situat al voltant del 9,6%.
Els ingressos anuals s'han situat al voltant dels anuals., amb un fort pes del negoci de transició energètica i digitalització, que ja genera al voltant del 90% de la facturació. La resta correspon a activitats com el handling a aeroports i determinats projectes miners.
Geogràficament, les dades evidencien una marcada vocació internacional. Aproximadament el 78% de les vendes prové de projectes a Amèrica, a les diferents regions, mentre que Europa concentra al voltant del 12% dels ingressos i el 10% restant procedeix d'altres mercats. Això implica que, a la pràctica, només un de cada deu euros de la xifra de negoci es genera actualment al continent europeu.
TSK compta, a més, amb una cartera de comandes superior als 1.200 milions d'euros i acords d'exclusivitat per a projectes amb un valor estimat addicional de diversos milers de milions, cosa que proporciona visibilitat d'ingressos per als propers anys. En el moment del debut, la companyia gestiona prop de mig centenar de projectes en marxa globalment en diferents fases d'execució.
Des de la direcció se subratlla que aquesta combinació de cartera ferma i acords en negociació constitueix un dels arguments principals per donar suport al pla de creixement que es pretén impulsar amb els fons captats a la sortida a borsa.
Pla estratègic: destinació dels fons i prioritats de creixement
L'ampliació de capital associada a l'OPS persegueix reforçar la posició financera de TSK i accelerar-ne l'estratègia d'expansió orgànica. Els aproximadament 150 milions d'euros de recursos nous es destinaran a apuntalar el patrimoni net, millorar la flexibilitat a l'hora de finançar projectes i abordar noves oportunitats en mercats clau.
Entre les prioritats geogràfiques figuren Europa, Amèrica del Nord i Orient Mitjà, regions en què la companyia ja compta amb presència, però on veu marge per augmentar el seu pes aprofitant la tirada inversora en infraestructures energètiques i digitals. La intenció és consolidar posicions en projectes de generació denergia estable, descarbonització industrial, xarxes elèctriques i maneig de minerals crítics.
L'empresa ha avançat que no preveu establir una política de dividend regular fins, almenys, 2029. Durant aquests primers anys com a cotitzada, la prioritat serà reinvertir la caixa generada i els recursos captats per reforçar la base de negoci, augmentar la capacitat tècnica i posicionar-se en grans projectes vinculats a les megatendències d'electrificació i digitalització.
Aquest enfocament la situa més a la categoria de companyia de creixement que a la de valor defensiu orientat a rendes periòdiques. Per això els gestors recomanen que els que entrin en el valor ho facin amb un horitzó d'inversió de mitjà i llarg termini, i tenint en compte el perfil de risc associat a empreses de mida mitjana amb alta exposició a projectes internacionals.
En paral·lel, TSK continuarà aprofundint la diversificació tecnològica i geogràfica, cosa que considera essencial per mitigar l'impacte de cicles econòmics o episodis d'inestabilitat geopolítica. La mateixa direcció ha emfatitzat que, malgrat conflictes recents a diferents regions, no s'han paralitzat els plans de sortida a borsa ni els projectes clau.
Valoració de mercat i opinions dels analistes
Des del punt de vista d'anàlisi borsària, el debut de TSK es produeix amb múltiples considerats exigents però no desorbitats per al seu sector. Alguns experts situen la ràtio EV/Ebitda 2025 al voltant de 7 vegades, i el PER en un nivell aproximat de 17 vegades beneficis, la qual cosa implica una prima per sobre de companyies més grans, encara que amb descompte davant de determinades referències comparables.
Comparada amb empreses com Elecnor o Tècniques Reunides, TSK surt al mercat amb una capitalització més reduïda, però amb un posicionament que combina enginyeria industrial, infraestructures energètiques i digitalització. Analistes consultats apunten que hi ha un cert descompte implícit per la seva dimensió menor, un free float relativament limitat i una concentració accionarial elevada en mans de la família fundadora.
Alguns experts consideren que la història d'inversió de TSK resulta atractiva per als que busquen exposició a grans tendències estructurals com la transició energètica, la descarbonització, el creixement de centres de dades o la demanda de minerals crítics. Aquests vectors, impulsats per l‟augment de consum energètic il‟expansió de la infraestructura digital, podrien sostenir el creixement de la companyia durant els propers anys si l‟execució acompanya.
Tot i això, s'adverteix també que la valoració deixa poc marge per a errors. Si l'empresa no compleix les previsions de creixement o sorgeixen desviacions rellevants a marges i terminis d'execució de projectes, el càstig del mercat podria ser significatiu. Alguns analistes recorden episodis recents en altres sortides a borsa, on un fort èxit inicial no va evitar correccions posteriors una vegada que es van conèixer resultats menys brillants del que s'esperava.
Per això diverses cases d'anàlisi recomanen als petits inversors actuar amb cautela, deixar passar les primeres sessions i esperar a comprovar com s'assenta la cotització i com evolucionen els comptes trimestrals abans de prendre posicions de pes. El missatge recurrent és que la decisió d'invertir ha de respondre a l'encaix de TSK a la cartera i al perfil de risc de cada inversor, i no únicament a l'entusiasme mostrat pel capital institucional a l'OPS.
Missatges de la direcció i del mercat el dia del debut
L'acte de benvinguda a la Borsa s'ha celebrat al parquet de Madrid amb el tradicional toc de campana, protagonitzat pel president de la companyia, Sabino García Vallina, acompanyat per membres de la família i de l'equip directiu. Durant la seva intervenció, el president ha subratllat que la cotització pública "obre una nova etapa" per a TSK, però que l'empresa manté el compromís amb la transparència i l'evolució contínua.
El conseller delegat, Joaquín García Rico, ha insistit que l'entorn actual de forta demanda de projectes lligats a la transició energètica ia la digitalització fa especialment oportú el salt al mercat. L'auge d'inversions en generació energètica, infraestructures elèctriques i consum associat a la intel·ligència artificial ha creat una cartera d'oportunitats sense precedents per a companyies amb el perfil de TSK.
Per part seva, el director d'Estratègia i Relació amb Inversors, Rafael del Castillo, ha destacat el to «molt positiu» de les reunions amb inversors a Europa durant els mesos previs. Segons ha relatat, el feedback rebut els va animar a situar el preu de sortida a la part alta del rang ja confiar en una demanda prou àmplia i diversificada com per sostenir l'operació fins i tot en un context d'elevada incertesa geopolítica.
Des de Borses i Mercats Espanyols (BME), el conseller delegat, Juan Flames, ha ressaltat que l'arribada de TSK a la Borsa espanyola envia un missatge de confiança al mercat nacional i en els avantatges de cotitzar, com l'accés recurrent a finançament i la visibilitat més gran davant d'inversors dins i fora d'Espanya. També ha apuntat que la companyia es pot convertir en un exemple per a altres empreses mitjanes que valoren obrir-se al mercat de capitals.
Amb aquesta estrena, TSK es converteix en la primera incorporació al Mercat Continu en gairebé un any, després de la sortida a Borsa de Cirsa el 2025 i d'altres estrenes recents com Puig, Immmocemento o Arteche, en un degoteig de noves companyies que tracta de tornar a dinamitzar la plaça borsària espanyola.
Després del seu primer dia de cotització, TSK se situa al mapa borsari com un nou valor de mitjana capitalització amb fort biaix industrial i energètic, control familiar i clara vocació internacional. La companyia arrenca el seu camí al parquet combinant una història de creixement sostingut, una cartera de projectes rellevant i una exposició directa a megatendències com la transició energètica i la digitalització, però també amb els reptes propis d'una valoració exigent i d'un negoci intensiu en execució de projectes complexos, que el mercat seguirà de prop els propers trimestres.